搜狗确定即将上市，但是这三个选择题...

2012 年初，唯品会上市那会，在老大哥阿里、京东、亚马逊、当当、苏宁、国美等等面前，没能向美国资本市场讲出一个“全新的故事”，因此在上市那段时间，唯品会一直受到国内外舆论的“口诛笔伐”。彼时，美国做空机构浑水的负责人卡森·布洛克表示，唯品会的商业模式从中长期来看将走向末路。

但是，随后的故事大家都知道了，唯品会从 2012 初到 2014 年底，股价从最低的 4.12 美元，涨到了最高的 239.22 美元，在不到 3 年的时间里，股价从低点增长了5,600%。成为当时中概股中最大的黑马之一。

如今，相似的情形再次出现。搜索引擎厂商搜狗还有几天就要在美国纽约证券交易所挂牌上市了，当年唯品会受到的“围观评论”，搜狗现在可谓感同身受。

其实，这对搜狗来说也未尝就是一件坏事。要知道，一方面，没有任何一家互联网厂商的业务，是被舆论唱空而变得衰败的;另一方面，不管是唱多也好还是唱空也罢，至少说明搜狗还是一家颇受大家关注的公司，被人关注永远比被人忽视来得好。

随着上市日期的日益临近，对比唯品会的资本市场路径，搜狗将面临的，到底是“人不能两次踏进同一条河流”，还是“历史总是惊人的相似”?

很有可能，这个问题的答案，在搜狗在上市方面做出的“三道选择题”中，就已经埋下了伏笔。

选择题一：为什么选择当下，而不选择其它时间点?

众所周知，王小川一直以来都有着巨大的上市情节。对于一般人而言，王小川如今已然是人中龙凤、人生赢家，但是对于少年成名、清华学霸王小川而言，现在的成就还远远不够。这样高位的人，显然无法接受 TMD 的张一鸣、王兴、程维等等同样是中青代甚至是后生小辈，如今跑到自己的前面去。

抢先上市，不仅能够在面子上扳回一局，更保留住了迎头赶超的机会。因此，从个人执念的角度去看，赴美上市无疑是最好的结果。但是，选择这么一个时点上市，恐怕却不是最好的时机。理由有三：

其一，是最近新上市的中概股表现太疲软。最近一段时间以来，有包括百世物流、寺库等等很多中国公司赴美上市，但是整体表现上看，都差强人意。百世物流，上市一个多月来，教最低点也仅仅涨幅了 12% 左右;而寺库更惨，较之于 13 美元的发行价，如今股价已经跌去了 40% 左右，牢牢套住了一批投资者。美国资本市场对新晋中概股的普遍不看好的风气，会不会不可避免地波及到搜狗?打着技术光环赴美上市的搜狗，会不会被美国投资者误认为是去美国圈钱?

其二，是趣店的负面余波。和百世物流、寺库等一样，趣店自从上市以来，资本市场的表现也不算好，基本上是走出了一条“东南向”不断走低的日K线。而且比这更严峻的是，趣店靠校园贷起家、游走在道德边缘、处于监管灰色地带、过分依赖蚂蚁金服的导流、商业模式缺乏牢靠的可持续性、风控薄弱等等，所有这些问题，让美国投资者对“中国公司”的声誉和能力，产生了极大的质疑。

虽然，至少从目前来看，国人知道搜狗还算一个凑合的标的，但是美国投资者对此可能却不大了解，大部分的人只会“管中窥豹”而已。由此，对搜狗来说，自然不是一个好现象。加上搜狗此前确实不知道是因为会计准则不一样，还是统计口径不同，又或者是其他什么原因，此前公布的财报和最近的招股说明书，在 2014 年、2016 年的财务数字上，出现了较大的出入。

比如，2014 年此前财报的数据是盈利 3300 万美元，在招股书中就变成了亏损 2680 美元，这中间差了 6000 万美元左右;而我们去对比 2016 年的净利润后发现，招股书中是 5611.2 万美元，而之前官方发布的数据则是 6.4 亿元，按美元兑人民币的汇率计算，两者也相差较大。所有这些自然会影响美国投资者的看待眼光。

其三，是 360 的“截胡”。此前，搜狗没有卖身给 360 一事，一度让红衣教主周鸿祎耿耿于怀。不知是有意还是恰巧，在搜狗即将上市的档口，国内资本市场上也传出了 360 将借壳江南嘉捷回归A股的消息。同样拥有搜索业务，360 的重磅出击，一定程度上会分化搜狗上市的注意力;而且参考巨人网络借壳世纪游轮，走出了 20 个涨停板的走势，360 借壳江南嘉捷也一定会创造出N多个涨停板，这种走势势必会对搜狗在美国资本市场的表现，产生碾压。

从以上三点可以看出，上市对搜狗来说虽然是一个最好的选择，但是在时机的把握上，却有待商榷。当然，这里面也有一些“突发因素”，并非搜狗自身可以控制的。

选择题二：为什么选择 AI，而不选择移动资讯和信息流?

现如今，在国内的 TMT 行业，不管是什么规模、什么级别、什么发展阶段的公司，如果在业务拓展和未来布局方面，不涉及到 AI 的话，是会被认为落伍了的。国内的这种跟风，和此前的团购、O2O、P2P 如出一辙。但是，和团购、O2O、P2P 等又不一样，AI 的技术门槛非常的高，对人力、财力、资源等的要求也要高得多，因此，可以说 AI 不是随便一个厂商都可以玩得转的。即使是搜狗，也是如此。

对于 AI，马化腾此前说过，需要场景、大数据、计算能力和人才等四大要素的共同发力，缺一不可。在这四要素中，搜狗只有输入、搜索相关的场景和数据，在即时通讯、社交媒体、网络购物、娱乐消费、出行旅游、网络安全、金融理财等等维度，可以说几乎是一片空白。而在计算能力和人才方面，搜狗积淀，就更加不值得一提了。

细心的你可能会发现，马化腾怎么没有强调“资金”这一要素的重要性，实际上，不是资金投入不重要，而是在马化腾看来，“能够用钱解决的问题都不是问题”。而恰恰是在这比较“基础”的层面，搜狗跟真正能够玩转 AI 的大佬相比，也显得幼小得多。

搜狗的招股说明书显示，2014 年-2017 年上半年，搜狗在研发投入方面的数据分别是 1.23 亿美元、1.31 亿美元、1.38 亿美元和 7130 万美元，不仅基数很小而且涨幅也非常的慢。反观 BAT 中的阿里，前不久在成立阿里达摩院时，声称三年要投入 1000 亿元，用在人工智能、量子计算、智联网等前沿基础技术的研究上。同样，百度财报披露，其 2016 年在研发上砸入了 100 亿元，过去三年，研发投入高达 200 亿元。别说跟国外的苹果、谷歌、Facebook、亚马逊等相比，即使对比 BAT，搜狗的投入也显得小儿科得多。

场景和数据缺失，计算能力和人才积淀不足，资金投入不够……所有这些，让搜狗在 AI 领域可谓心有余而力不足。

这也是为什么，在最近发布的 2017 年人工智能产业未来企业百强排行榜中，搜狗仅仅排在了第 17 位，排名甚至在科大讯飞、金山云、汉王科技等之后。而和搜狗前后“同一阵营”的只是诸如大华股份、智臻智能、智车优行、碳云智能等等一些名不经传的公司。

实际上，除了语音搜索、搜狗汪仔、机器翻译、知识算法、智能家居机器人等这些或相对成熟或没有成熟的零星产品之外，搜狗在 AI 世界的广袤天地里，比如图像技术、语音技术、自然语言、视频技术、知识图谱、数据智能、增强现实、自动驾驶等等诸多领域，搜狗的布局、开拓和积累，可谓少之又少。

即使如此，除了输入法和搜索，搜狗选择向美国资本市场主讲 AI，其实是在赌趋势。与其说搜狗是相信自身的技术实力，不如说其是在相信趋势的力量。可问题的关键是，这种赌明天的做法，美国现实的崇尚“用数字说话”的投资者会认可吗?

其实，跟 AI 相比，当下也异常火爆的移动资讯、信息流等等，才是搜狗更应该跟美国投资者讲的实用故事。这样，“输入法-搜索-移动资讯&信息流”能够组成“新三级火箭”，取代原本“输入法-浏览器-搜索”这一“老三级火箭”。这么做，至少有三大立竿见影的好处：

首先，可以以“新三级火箭”继承“三级火箭”的品牌资产。“三级火箭”作为互联网行业的一个重要行业洞察和认知方法论，其与时俱进的刷新，可以提升搜狗的创新形象。

其次，可以打造“渠道倒流-内容池‘蓄水’-商业变现”的内容生态闭环。“老三级火箭”近年来之所以逐渐式微，核心就在于，随着行业生态的改变，输入法、浏览器和搜索之间，在流量的导流、“蓄水”、变现上，出现了断层。而“新三级火箭”各个环节都衔接得更加紧密，而且有了移动资讯和信息流这一“内容池”，就可以牢牢地抓住从输入法、搜索等渠道导过来的流量，在加速自身发展壮大的同时，最终实现流量的商业变现。

再次，是可以有效改变搜狗单一的营收结构。搜狗 2014、2015 和 2016 连续三年的收入构成中，搜索及搜索相关广告主营收入为 3.58 亿美元、5.40 亿美元、5.97 亿美元，在搜狗整体收入中所占的比例依次为 92.7%，91.2%，90.5%。可见，搜狗的营收，严重倚赖搜索广告，如果移动资讯和信息流可以提供营收支撑，将可以有效改变营收结构不合理的现状。要知道坊间传言，去年今日头条的营收就高达 60 亿元，而根据百度 Q3 财报，其年化信息流的营收，也达到了 10 亿美元。

选择题三：站队腾讯，站队搜狐，还是选择中立?

搜狗上市相关事宜中，除了当下是不是最好的上市时机，AI 是不是最好的故事之外，还有一个就是，现如今搜狗要怎么处理和搜狐、腾讯之间的关系的问题。用接地气的话说，就是其应该如何站队?

看到这也许有人会说，为什么一定要站队?搜狗脱胎于搜狐，又联姻腾讯，由此一方面享受着搜狐这一“原生家庭”的力量支撑，又同时享受着腾讯庞大的流量加持，岂不快哉?

说实话，这种情况很可能只是一个美好的愿望罢了。随便举个例子，早年美团和阿里也是你侬我侬、浓情蜜意，但是后来就逐步心生嫌隙，再到后来甚至变成了反目成仇。这其中固然有美团、阿里的原因，但是腾讯的插足，引发了美团的站队问题，才是最为关键的导火索之一。

客观地说，王小川不仅智商极高，而且情商极有可能也非常的高。要不绝不可能在阻止 360 收购、求助阿里、引入腾讯、协调搜狐和腾讯的关系等等事件中，都显得游刃有余。但是，即使王小川情商再高，常在河边走，也不能保证一定不湿鞋。毕竟，这是一个“小孩才分对错，成人只看利弊”的世界。

也许是王小川太念旧情，也许是王小川太过犹豫，又或者是其对自己的掌控力有绝对的信心……至少从目前的情况看，还没看出其选择的天平。虽然笔者和王小川相距十万八千里，但是要是笔者是王小川的话，一定会仔细衡量其中的利弊，并做出选择。

在搜狗的股权分配上，搜狐持股 37.8%，张朝阳持股 9.2%，两者加在一起达到了 47%。而腾讯持股 43.7%，王小川手里有 5.5% 的股份。很明显，在这样的股权结构里，王小川手里的股权，成为了最大的“变量”。

如果维持现状，那么可能会一段时间甚至是很长一段时间大家都相安无事，但是也保不齐哪天这个隐患就突然爆发了。如果选择搜狐，获取的业务支持可能会少很多，条条款款的束缚也会多一些，但是可以博得一个“尽忠”的美名;如果选择了腾讯，那么情况就要复杂得多，先说好处：

一是，可以继续获取腾讯庞大的流量支持。要知道，目前搜狗系主要渠道的流量占比大体分别为：原生流量占 21%、来自腾讯的占 36%、来自 vivo、OPPO、小米等手机制造商的占 43%。如果少了腾讯的流量支持，搜狗的业务发展势必大打折扣。

二是，可以光明正大的发展自身的移动资讯和信息流业务。前面讲到，这两者才是搜狗最该讲也最具实际意义的故事。但是不知道是搜狗不屑还是忌惮侵入老东家搜狐的地盘，搜狗在这一领域似乎一直都没有法力。如果是因为不想搜狐有过多的想法的话，做出了选择之后，这种顾虑就可以大为打消了。

当然，坏处也是显而易见的。那就是如何处理和微信搜索之间的关系。业内人士都知道，腾讯尤其是微信，对“搜索”的觊觎之心，并没有因为入股了搜狗，就停歇下来。相反，搜索在腾讯尤其是微信中的用户体验、内容分发乃至后期的商业变现方面，都有着举足轻重的作用。对于腾讯而言，搜狗毕竟只是干儿子，微信才是亲儿子，由此孰轻孰重，腾讯会如何选择，就不言而明了。

成立 13 年来，在脱胎搜狐独立发展、拒绝 360 收购、联姻搜搜等等一系列重大问题上，搜狗和王小川可以说做对了一个又一个选择题。如今面对上市时机、资本市场故事、站队等问题，搜狗和王小川目前的选择到底是对是错，只能交与市场去验证，相信时间会给我们最终的答案的。